美联储加息给新兴市场带给的压力是多方面的,其中最直观的冲击是造成绝大多数新兴市场货币对美元汇率更进一步走低,其起到机制还包括美元下跌更进一步太低大宗商品价格走势,造成新兴经济体中的商品出口国利益损毁,同时也影响这些地区或国家的涉及投资投放,进而诱导了内需和实体经济的扩展。 但有机构指出,目前新兴经济体之间还并未经常出现所谓“竞争性升值”,尽管美元贬值造成的国际资金流向变化不会给这些经济体带给不利挑战。
新兴市场货币大幅度升值 在本月世界银行和国际货币基金组织(IMF)公布的经济未来发展报告中,皆有对新兴市场面对的资金逃出风险以及货币贬值压力明确提出过预警,指出大宗商品与能源价格走低一来增加涉及出口国的收益,二来尽管不会有助反对进口国的消费,但也不会适当诱导大宗商品与能源项目的投资,进而巩固其大力效应。 数据表明,从去年12月17日美联储宣告加息到今年1月26日,俄罗斯卢布、墨西哥比索、南非兰特、巴西雷亚尔和阿根廷比索对美元汇率总计暴跌9.13%、7.66%、7.07%、4.29%和3.69%。这些国家多是归属于大宗商品出口国,或与美国维持密切的贸易往来,如美国是墨西哥的第二大贸易伙伴,也分别是巴西、阿根廷和南非的第二大、第三大和第三大贸易伙伴。 亚洲货币对美元汇率的升值幅度比较较小,部分国家货币甚至比较美元有小幅贬值。
数据表明,韩元、印度卢比和菲律宾比索的同期升值幅度超过了2.09%、2.01%和1.25%,但印尼卢比、马来西亚林吉特和泰国泰铢小幅贬值大约0.76%、0.54%和0.48%。中东欧新兴经济体货币走势比较稳定,匈牙利福林对美元汇率甚至同期下降1.95%。 若限制仔细观察区间,绝大多数新兴市场货币都经常出现较大幅的升值。
如在去年全年,阿根廷比索、巴西雷亚尔、南非兰特和俄罗斯卢布对美元汇率总计暴跌34.54%、32.94%、25.20%和20.30,印尼卢比、马来西亚林吉特和泰铢也争相升值8%甚至是10%以上,中欧新兴市场货币的升值力度也较小。 这意味著在美联储加息的“筹划期”里,市场早已开始欠下加息预期,造成国际投资者资金流向发生变化,新兴市场货币大幅度承压。 新兴经济体陷入困境 针对有所不同新兴经济体面对的差异化升值压力,国信证券(14.25-3.00%,购入)研究报告指出,有两个原因可以说明,一是归因于于各经济体对于大宗商品进出口的倚赖程度,二是各国的经济基本面状况。如相比于巴西和俄罗斯,某种程度是商品出口国的澳大利亚和新西兰其面对的升值压力要小,因为后者是繁盛经济体,并未经常出现基本面的显著好转。
亚洲新兴经济体作为大宗商品的净进口国,由于经济展现出差强人意,故货币经常出现保守升值。 中泰证券则分析称之为,美元强势贬值周期不会造成资金从新兴市场向美国转往,并对本已就风雨飘摇的新兴市场带给更进一步的冲击,这反映在:一,新兴市场的资金成本不会下降,对经济产生显著的削减效应;二,外债占到于多的国家和地区汇率风险不会明显下降;三,不会产生经济波动甚至不会影响到社会平稳。 但和1997年的亚洲金融危机和上个世纪80年代的拉美经济危机比起,此轮货币贬值潮尽管波及面甚广,但升值程度和对实体经济的危害不可同日而语。
国信证券指出,主要国家名义有效地汇率在去年全年的升值幅度尚能没一个多达亚洲金融危机时期,当前多数国家使用浮动汇率制,防止了货币管理体制美元之后的颠覆性升值,加之相近的经济体之间不存在竞争性升值压力,因此名义有效地汇率的升值幅度比较受限。 凯投宏观则指出,新兴经济体之前还并未转入所谓竞争性货币贬值阶段,如按贸易权重汇率方法计算出来,在过去6个月里,大宗商品进口国(亚洲与中欧)的货币维持大体平稳;大宗商品出口国(拉美、俄罗斯和南非),其币值走势和商品价格以及外贸数据呈圆形显著涉及关系,也就是说,是贸易状况的好转造成了货币贬值,而非彼此的竞争性升值。
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